Новости

«Полюс» продолжает перекладывать деньги из кармана в карман

«Полюс» продолжает перекладывать деньги из кармана в карман Золотодобывающая компания «Полюс» продолжает выводить деньги путем обратного выкупа собственных акций у материнской Polus Gold International Limited (PGIL). Подробности сделки стали известны из проспекта эмиссии, выпущенной «Полюсом»перед предстоящим размещением своих акций в России и Лондоне.

Такие документы являются стандартом для подобных сделок — они раскрывают перед потенциальным инвестором всю информацию об операционной деятельности и финансовых показателях, обозначают планы развития и потенциальные риски. Согласно проспекту, имеющемуся в распоряжении редакции, компания 30 сентября 2016 года выкупила у PGIL 2,35% своих акций за 269 миллионов долларов. Исходя из указанной цены, оценка капитализации «Полюса»— 11,5 миллиардов долларов.

Это выше рынка: согласно биржевым данным, 30 сентября прошлого года на Московской бирже одна акция компании торговалась за 4,5 тысячи рублей, что означает капитализацию в 9 миллиардов долларов. Таким образом, сделка произошла с 10-процентной премией к рынку. За несколько месяцев до этого, в мае 2016 года «Полюс»завершил выкуп 31,75% своих акций с биржи и у акционеров, заплатив PGIL 244 млрд рублей за 31,59% своих акций.

При этом гендиректор «Полюса» Павел Грачев в интервью различным изданиям обещал больше не проводить обратный выкуп акций. Акционеры «Полюса» уже не первый раз сами у себя покупают акции и выводят из компании деньги. Здесь еще и с премией к рынку.

269 миллионов долларов — это, между прочим, больше половины того, что в этом году «Полюс»выплатит дивидендами. Но сообщениями о том, когда акционеры выводили деньги из компании, уже никого не удивишь. Они свидетельствуют о том, что, по сути, «Полюс»работает не на миноритарных акционеров, а на мажоритарных, то есть, на Керимовых, — считает доктор экономических наук, профессор Никита Кричевский. После того, как «Полюс»до конца июня разместит свои акции в Лондоне и завершит сделку по продаже 10% акций китайскому инвестхолдингу Fosun, риск того, что компания продолжит обратный выкуп акций, должен снизиться, надеются аналитики StandardPoors.

Однако полностью исключить эту возможность нельзя, поскольку неизвестна сумма долга головной компании PGIL Wandle Holdings, который потенциально может обслуживаться за счет дивидендов «Полюса». Сплошные долги В проспекте эмиссии эта сумма не раскрывается, однако ранее в СМИ появлялась информация о том, что подконтрольные Саиду Керимову владельцы PGIL заняли в Сбербанке 6,178 миллиарда долларов под залог акций PGIL. «Вся группа компаний PGIL и „Полюса“ сегодня сильно закредитована и, очевидно, все действия акционеров направлены на то, направлены на то, чтобы спасти компанию от банкротства, а для этого необходимо срочно достать средства на обслуживание кредитов. Ради этого, судя по всему, проводятся обратные выкупы акций, по этой же причине ищутся инвесторы и производятся допэмиссии», — считает Кричевский.

Максимальная сумма долга «Полюса»на текущий момент ограничена. В проспекте компания не обозначила размер ограничений. Однако осенью прошлого года сам «Полюс»указывал в проспекте к выпуску евробондов, что отношение чистого долга к EBITDA компании не должно превышать 3,5. Сегодня, согласно проспекту, этот показатель находится на уровне 1,97 (чистый долг компании 3,2 миллиона долларов, EBITDA — 1,5 миллиона долларов). В прошлом году аналитики заявляли, что «Полюс» вряд ли пробьет потолок ограничительного ковенанта.

Но тогда не было известно, что нужны большие вливания в Наталкинское месторождение, а это полмиллиарда долларов, в Сухой Лог — это еще 2,5 миллиарда долларов. Если, конечно, у компании есть серьезные намерения развивать эти месторождения, — добавляет Кричевский. Проблемы с собственностью Кроме того, в нынешнем проспекте «Полюса» не упоминаются проблемы с его основным месторождением, обеспечивающим половину объема добычи — Олимпиадинским.

Согласно тексту документа, компания соблюдает все требования гражданского, лесного и земельного кодексов Российской Федерации в отношении участков, на которых ведет основную деятельность. Однако тот факт, что компания потеряла право собственности на часть Олимпиадинского месторождения, свидетельствует об обратном. В конце марта этого года основная операционная дочка «Полюса» — компания «Полюс Красноярск»подала иск в арбитраж Красноярского края с требованием признать «отсутствующим право собственности Российской Федерации»на участок, где в настоящее время находится часть главного пруда-хранилища для отходов обогатительного комбината.

Право на владение этим участком еще в 2011 году получило Росимущество. Сегодня эта земля относится к категории лесного фонда, значит, работать на ней «Полюсу»запрещено. В таких проспектах, в идеале, должны быть предельно прозрачно обозначены финансовое положение компании, риски отрасли, перспективы развития.

Чтобы инвестор, опираясь только на этот документ, мог принять взвешенное решение — покупать акции этой компании или нет. В случае с «Полюсом»мы видим, что компания не дает полную информацию о себе, — считает Кричевский. По его мнению, в этой ситуации неоднозначно очень многое. С одной стороны, «Полюс»по итогам 2016 года был лидером золотодобывающей отрасли по рентабельности по EBITDA, и это привлекательный фактор. С другой — неочевидны дальнейшие поступки основного акционера и то, как они отразятся на миноритариях. «Все уже устали считать сколько раз Керимовы перекладывали деньги из одного кармана в другой, покупая „Полюсом“акции PGIL и обратно, по дороге тратя полученные деньги на собственные нужды, а не на выплаты акционерам.

В общем, покупку акций „Полюса“можно охарактеризовать коротко — и хочется, и колется», — заключил он.

<< Вернуться на предыдущую страницу

5th August